《经济学人》指出，过去几年，中国科技重镇深圳的土地涨翻天，然而当房地产巨头万科18日出售一块1.9万平方米土地时，起价比7年前购买价砍了9亿人民币或29%。该销售充满绝望气息，万科被迫抛售资产来支付不断累积的债务，其困境是中国房地产业恶化的另一迹象。

文章说，中国的房地产危机已进入第4年，期间全球负债最大的建商恒大集团2021年倒闭，曾是中国最大开发商碧桂园2023年也步上后尘，然而万科不同，国有深圳地铁集团持股25%，使其比民营同业更容易取得国家资金，去年万科被列入“优质”开发商名单，中国政府鼓励银行提供相关建商贷款，尽管如此，万科仍缺乏资金支付部份债务。

因此投资人高度关注万科及其筹资能力。今年第1季万科亏损17亿人民币、销售年减43%。万科负债3200亿人民币，其中310亿债券明年到期，如果万科违约，对国资背景开发商的所有信任将化为乌有，投资银行“杰富瑞”（Jefferies）分析师报告说，万科违约恐“压断中国的脊梁”，导致对国家的信心消失。

然而，土地储备价格的快速下跌或许让中国决策者更加忧心。万科深圳土地的销售起价为22亿人民币，而该公司2017年以31亿人民币买下该地。顶级地段土地价格大幅走跌令人震惊，特别是因为总是上涨的拍卖底价已形成中国房地产的支柱。

根据澳盛银行资料，中国大型开发商持有的土地储备约20亿平方米，相当于斯洛维尼亚的面积，然而这不包括无须揭露相关信息的未上市公司持有的土地。

过去，这些空地的价格年年上涨，推升相关公司的资产价值，也因为土地价格走高，开发商通常会持地多年，并以越来越有价值的土地作为抵押，取得银行贷款，然后利用贷款购买更多土地。

2020年中国政府遏止此无限增加的杠杆，引爆房地产危机，2021年当土地价格停止上涨，银行开始质疑作为抵押品的土地真正价值，而随著开发商取得的资金减少，购买的土地也越少，导致地价下跌并引发中国经济难以摆脱的下行周期。

文章说，难以评估中国房地产的情形有多糟，因为多数的土地储备仍掌握在开发商手中，只有在罕见案例，比如万科售地，外界才能一窥中国地产业面临的腥风血雨。