《华尔街日报》评论：下任总统将继承一个卓越的经济

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文：海阔天空

编：新约客

2024年10月31日，保守派新闻报刊的旗舰《华尔街日报》[1]经济专栏发表《下一任总统将继承一个卓越的经济》[2]，指出无论谁在下周入主白宫，上任后都将面临诸多挑战，但至少拥有一项巨大的资产：一个令其他发达国家汗颜的经济。

英国的《经济学人》周刊在10月19日封面刊文《美国经济比以往任何时候都更强大更好》[3]。

笔者在此粗略翻译如下。

川普在2020大选中无数次宣称选了拜登，股票市场就会大跌。笔者因此与读者们分享事实核查Fact Check的结果，标题图显示，SP500指数从拜登上任的3841点上升到今天收盘5705点，将近50%的增长。

以下为《下一任总统将继承一个卓越的经济》的翻译

凭借第三季度的稳健表现，美国经济在过去一年中增长了 2.7%。它超过了所有其他主要发达经济体，更不用说美国经济的历史增长率了。【笔者注：新冠瘟疫之后，美国的经济复苏是全世界最好的。[4]】

比增长率更令人印象深刻的是它的质量。这种增长并非仅仅来自于消耗有限的劳动力和其他资源，这可能会加剧通货膨胀。相反，它来自于提高员工和企业的生产力。

如果这种组合能够持续下去，将成为下一任总统的顺风助力。过去四位新入主白宫的总统中有三位是在经济衰退期间或前后上任的（例外是川普2017 年），这占据了他们第一任期议程的大部分时间。下一任总统将免受这个负担。【笔者注：本文作者没有明确说，克林顿，奥巴马，拜登，三个民主党都是从共和党接盘烂摊子。】

与此同时，更高的生产率增长应该会使经济不太容易受到通货膨胀的影响，更有能力维持预算赤字，也更有可能实现强劲的工资增长。所有这些都将对下任总统有利。

将这种经济描述为非凡会让大多数美国人感到困惑，甚至是侮辱。在《华尔街日报》的最新民意调查中，62% 的受访者将经济评为“不太好”或“糟糕”，这解释了为什么拜登总统没有任何政治红利。造成这种脱节的原因有很多，最重要的是 2021-23 年的高通胀，其影响仍然存在。

当你在家里不开心时，你可以通过看看邻居来获得一些看法。自 2020 年以来，全世界都经历了磨难；因此如何评价一个国家经济的表现，不应该只看本国自己，而应该与其他国家进行比较，这样才更能说明问题。

世界上大多数领导人会毫不犹豫地用自己的经济换取美国的经济。第二季度，美国经济增长了 3%；世界上排在其后的六个最大的发达经济体中，没有一个增长超过 1%。（此处删除一句）

有时，强劲的增长是衰退的前兆，因为它来自于对经济产能的紧张，产生通货膨胀，并迫使美联储加息。

然而，使用美联储首选的基本指标，通货膨胀率在过去一年中有所下降，第三季度降至 2.7%。这仍然高于美联储 2% 的目标，但这一进展足以让美联储在 9 月份降息，并计划进一步降息，而所有这些都没有导致经济增长放缓。

“这相当令人印象深刻。一切都恰到好处，”纽约银行首席执行官罗宾·文斯 (Robin Vince) 在最近的一次采访中表示。“一两年前，很少有评论家认为这是可能的。”

经济增长的一部分来自于劳动力队伍随着非法移民的涌入而膨胀。截至第三季度，工资就业人数增加了 240 万，增幅为 1.6%。然而，这夸大了劳动力的贡献，因为平均每个员工的工作时间略少。

经过调整后，生产率（即每小时产出）在过去一年中可能增长了 2% 至 2.5%，远高于 2007 年至 2019 年 1.5% 的年均增长率。

经济增长不太可能维持近期的速度，因为移民流动已经放缓。然而，由于生产率提高，美国的潜在增长（长期来看可以维持的增长）可能高于美联储等许多预测者长期以来假设的 1.8%。

标普全球评级经济学家萨强·潘戴(Satyam Panday)认为，潜在增长率可能为 2% 至 2.3%，理由是人工智能、数据中心和可再生能源的投资蓬勃发展。“你必须选择自己的立场，”潘戴说。“我们是技术乐观主义者。”

生产力极不稳定，尤其是在疫情爆发以来，所以现在说它的趋势已经转变还为时过早。不过，一个令人鼓舞的迹象是，没有其他国家出现这种情况。

国际清算银行是一家设在瑞士的中央银行伞状组织，据该银行计算，从 2019 年底到 2023 年底，美国的总产出增长了 7.9%，其中 1.2% 来自工作时间的增加，6.7% 来自生产力 —— 每小时产出增加。在欧元区，同期的产出增长了 3%，完全是因为工作时间的增加。国际清算银行的经济顾问 申铉松(Hyun Song Shin)表示：“全世界的生产力都很糟糕。美国是个例外。”

国际清算银行认为，由于地缘政治冲突等对供应链的威胁，未来几年通胀在全球范围内是一个更大的风险。但生产力提供了一些缓冲，使企业能够吸收更高的成本，比如工资。申铉松说：“美国可以以其他国家无法做到的方式让经济过热。”

美国经济复苏领先于其他国家背后的原因是什么？阅读前欧洲央行行长马里奥·德拉吉最近关于欧洲竞争力的报告。在解释欧洲落后的原因时，它揭示了美国领先的原因。

原因之一是国内能源供应，这使美国免受俄罗斯入侵乌克兰后天然气价格飙升的影响。德拉吉发现，欧盟公司支付的电费仍是美国公司的两到三倍，天然气价格是美国公司的四到五倍。

更重要的是技术的作用。德拉吉表示，没有一家价值超过 1000 亿欧元（相当于 1080 亿美元）的欧盟公司“在过去 50 年里白手起家”，而所有六家价值超过 1.08 万亿美元的美国公司都是在此期间成立的。美国公司采用人工智能等技术的速度也更快，这解释了专业服务、金融、保险和信息技术服务的生产率要高得多。

这些差异主要是美国资本主义内在活力的产物，而不是任何一位总统的政策。尽管如此，川普和拜登在各自的财政政策中都试图促进商业投资，这是生产率的关键因素：川普通过降低对企业的税收和监管，而拜登则将联邦资金和税收抵免用于半导体制造、低碳能源和基础设施。

如果经济这么好，为什么美国人如此沮丧？我认为有很多非经济原因。但毫无疑问，通货膨胀迫在眉睫。从 2021 年到 2023 年，工资没有跟上通货膨胀的步伐，而在生产力和经济增长强劲时，工资应该会跟上。更高的价格不成比例地流向利润而不是工资。

不过，这种情况已经开始改变。自 2023 年年中以来，随着通货膨胀的下降，平均工资已经超过了通货膨胀。通货膨胀可能停滞，甚至上升；两位候选人，尤其是川普，都有可能给价格带来压力的计划。意外事件可能会干扰，比如油价大幅上涨或下跌、另一场疫情或战争。

不过，未来四年的通胀率很可能比过去四年更接近2%。随着时间的推移，对今天高价的愤怒将变成接受。下一任总统承担的通胀负担可能比拜登少得多。

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以下为《美国经济比以往任何时候都更强大更好》的节译。

在过去的三十年里，美国让其他富裕国家望尘莫及。1990 年，美国占七国集团 GDP 的五分之二左右。如今，美国占了七国集团 GDP 的一半。现在，美国的人均产出比西欧和加拿大高出约 30%，比日本高出 60%——自 1990 年以来，这一差距大约翻了一番。密西西比州可能是美国最贫穷的州，但勤劳的居民平均收入高于英国人、加拿大人或德国人。（此处删除一句）

而美国最近表现优异的势头还在加速。自 2020 年初至今，也就是新冠疫情爆发之前，美国的实际增长率为 10%，是其他 G7 国家平均水平的三倍。根据国际货币基金组织的数据，在包括大型新兴市场的 G20 集团中，美国是唯一一个产出和就业超过疫情前预期的国家。

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以下是笔者在2023年3月写的《拜登两年执政实绩 – 体现两党理念的截然区别》[5]关于通胀持续的原因分析

不可否认的是，通货膨胀率在这两年是1981年以来的最高，2021年7.0%，2022年6.5%。其中主要原因可以从至少五个方面分析。

首先，在疫情的前半段（疫苗普及之前），社会各个层次各个方面的消费几乎停止。现在经济重新开放，大部分阶层的人们开始消费和旅行，因此，出现了一个需求非常高的瓶颈，例如购买新车，旅游度假，在停滞18个月之后，其需求量自然出现大幅度增长。原有经济规模当然远低于暴涨性的高需求，因此导致通货膨胀。

第二，全球经济早已经因为国际贸易紧密联系，世界各国因为疫情而恢复的速度不均匀，许多供应链和国际航运恢复缓慢，导致通胀率居高不下。笔者在2021年9月买的家具，结果到2022年3月才收到。

第三，俄国入侵乌克兰，导致能源价格在短期急剧上升。与此同时，根据CNBC报道[6]，埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔能源和英国石油公司等石油公司在2022年获得了2000亿美元创纪录的利润，可谓趁火打劫、哄抬物价、牟取暴利。英国保守党政府于2022年8月[7]宣布向这些能源公司增收暴利税，直到2028年以补助平民大众。欧洲联盟也采取了类似的暴利税。但是，共和党一方面将油价上涨怪罪于拜登，另外一方面当然是不可能让拜登和民主党通过类似的法案，这是非常肮脏的虚伪政治。

第四，其它突发事件，例如高致病性禽流感(HPAI) —— 一种感染鸟类和家禽的疾病 —— 在整个2022年袭击了产蛋母鸡。由于反复爆发，2022年12月的最后一周，美国鸡蛋库存比年初减少29%[8]。美国公共广播电台（NPR）报道，美国2022年经受一场前所未有的家禽健康灾难，一种高传染性的禽流感病毒引发了约5270万只家禽的死亡[9]。

第五，自新冠瘟疫在2020年3月爆发之后，利率降低到几乎为零，这些低利率导致贷款成本下降、储蓄欲望下降，刺激了个人消费和购买住房的需求和投资欲望上升，从而推动通胀；反之，利率调高，导致贷款成本上升，储蓄欲望上升，消费和投资欲望下降，从而降低通胀。而在美国，基准利率是由联邦储备决定的，对整个经济有着杠杆效应，联储在2022年已经连续七次提高基准利率[10]，为了就是给经济降温，鼓励储蓄。而联储是一个独立金融决策和监管机构，不向总统负责。况且，现任的联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)还是川普任期留任的，拜登没有换人，表示他对联储独立性的尊重。而川普则没有让奥巴马任命的联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)留任，因为觉得她身高太矮了。

客观的读者可以看到，以上这些因素都不是任何总统可以控制的，因此将通胀完全归罪于总统是非常值得质疑的。归根到底，通胀率在是由供求关系的市场规律决定。而且联邦政府在2022财政年度花费了6.27兆美元，只是相当于该年美国GDP或经济活动总量的25%。

参考资料

[1]https://en.wikipedia.org/wiki/The_Wall_Street_Journal

[2]https://www.wsj.com/economy/the-next-president-inherits-a-remarkable-economy-7be2d059

[3]https://www.economist.com/leaders/2024/10/17/americas-economy-is-bigger-and-better-than-ever

[4]https://www.brookings.edu/articles/the-us-recovery-from-covid-19-in-international-comparison

[5]https://chineseamericanlife.com/archives/1734

[6]https://www.cnbc.com/video/2023/03/03/oil-companies-made-200-billion-in-profits-in-2022.html

[7]https://www.bbc.com/news/business-60295177

[8]https://www.ers.usda.gov/data-products/chart-gallery/gallery/chart-detail

[9]https://www.npr.org/2022/12/02/1140076426/what-we-know-about-the-deadliest-u-s-bird-flu-outbreak-in-history

[10]https://www.nerdwallet.com/article/finance/fed-rate-look-back-look-ahead

[11]https://www.nytimes.com/2020/10/12/us/politics/trump-farmers-subsidies.html