川普将于周一（20日）宣誓就职正式成为第47任美国总统，过去一周美股表现反覆向好，营造川普最锺情的股市氛围，就职日最大焦点应是川普的就职演说，阐述未来四年他的施政方针。另一个大众关心的就是他上任之初将签发多少项行政令。

回顾川普于2016年首度入主白宫，当时他首日履新只签发一项行政令，上任一个月，合计只签发约20项，但今番他崔护重来，气场不可与当年提，传闻他上任首日将签发至少十多项行政令，排在政策工具箱的还有200多项，其中他认为最紧迫的，对内有非法移民问题，对外则是关税、以巴停火和俄乌战争。

5月8日，美国德州厄帕稣（El Paso），非法移民在进入美国国境后奔跑。（Jose Luis Gonzalez／路透社）

IEEPA为最便捷加徵关税利器

在经济方面，关税是最大的问题，它的界外效应已经影响全球通胀预期、息口和美元强势，连带对全球股债造成衝击，正当各国思量如何应对川普的关税政策，彭博于1月13日引述他团队的消息称，构想中是制定分段徵收关税的时间表，按月增加约2%至5%，并由《国际紧急经济权力法，IEEPA》赋与总统签发行政令、绕过国会的权力来执行。

IEEPA赋与的权力非常广泛，进口权亦是法例容许之内，以往IEEPA未曾被使用于加徵关税，川普于2019年曾威胁墨西哥要整治边境，否则由关税5%起逐步加徵，但最终未实际施行。

如果川普甫上任便想祭出关税大棒，除IEEPA外便没有更便捷的政策工具，虽然这项行政令仍有机会以法律途径遭到挑战，但要被法院推翻的机会很难，现在的重点反而是川普不想在开徵关税上一步到位，故此放风说会按步就班进行。

美股释疑 美债市阴晴未定

外界原本担忧关税战一旦开打会造成无可挽回的后果，至此知道有讨还价的空间才稍为释怀，消息发布后美汇指数由110回软，加上随后12月核心通胀较预期可控，美国上半年仍有机会减息，道指与标指全周分别升3.7%和2.9%，创去年11月大选以来最佳一周表现，纳指全周升2.5%，亦创12月初后最大的一周升幅，而10年期美债收益率亦远离5%警戒线，回稳至4.6%。

不过，实际的关税政策要待川普正式上台后才明朗化，而且在马斯克、维维克领导下的政府效率部（DOGE）在缩减支出的效果未显前，新政府仍处于财政扩张状态，预计今年将有近3万亿美元国债到期，大部分都是短债，故整体债价至少上半年仍然受压。

10年期美债收益率暂远离5%警戒线，回稳至4.6%。（新华社）

在就职典礼前的周五，川普与中国国家主席习近平通电互释善意，两人谈及中美间一系列的棘手问题，在谈话中，习近平邀请川普访华。在中美陷入冷战边缘之际，其中川普提出的关税政策就是衝著中国而来，所以两人对话不但反映双方的沟通意愿，而且也是外界深切期待，由此替测，中美元首高峰会可能很快提上日程。两人对上一次会面已是2019年6月。

川普随后在自家平台Truth Social上发帖形容：“通电对中美两国来说都非常好，我们讨论了贸易、芬太尼、TikTok和许多其他问题，他（习）期待他俩能共同解决许多问题，并立即付诸行动。”

周受资获礼遇 与美科技巨头看齐

中国派国家副主席韩正代表习出席川普的就职典礼，但座次安排后于TikTok主管周受资。说起TikTok，外界对其命运的传闻可谓满天飞，有说中方考虑让马斯克购入，有说宁愿关闭TikTok美国，也不让其落入美帝之手，据闻TikTok难民亦开始涌入小红书，于是又有人担心小红书国际有可能是下一个被禁之列。

TikTok美国的存亡只能寄望川普，他似乎更愿意让TikTok存活下来，从安排周受资的座次与一众科技巨擘如老马、Meta创始人朱教主、亚马逊的贝索斯、OpenAI首席执行官Sam Altman等坐在最高级别的圈子，看得出川普对TikTok美国的重视，当然前提是中方没能控制下的TikTok。

中国经济.中国出口.中国制造业.中国制作.中国制钢材：2020年5月27日，中国江苏省连云港的一个港口，工人将出口的钢铁产品装载到一艘货船上。（Reuters）

中国去年GDP达标充满“水份”

上周中国公布去年全年经济增长达到官方5%目标，经济学界很难批评，但用真金白银押注的投资者则担心“水份”过多，国家统计局称去年第四季GDP增长达5.4%，主要受惠于出口及投资，该局公布数据的可信度向低于人民银行，所以很多时候出现数据前后矛盾，今次情况亦如是。

去年第四季中国经济出口确实势头不俗，但主要是贸易商担心加徵关税而提前出货，以往外贸对经济增长拉动约两成多，纵使出口增长佳，理应不会如此谷高经济增长。

若从投资相关的指标看，政府第四季向房市和股市注入流动性，的确对股市造成一定刺激，但尚未令房市止跌回稳的目标，而且，中央发行6万亿30年期长债，主要用于新债抵旧债和地方财政经常性支出，很少部分用于新增的基建投资，所以投资增加只是表像。

广东增长失速 GDP仅3.2%

所以，要硬说出口和投资为的去年经济亮点，说服力略嫌不足，但增长短板却无处不在。12月份中国通胀仅录得0.1%，撇除能源和食品的核心通胀亦仅0.4%，经济濒临通缩边缘，全国房价疲软，财富效应持续萎缩下，老百姓降级消费已经成势。就算中央向金融市场大水漫灌，从10年期国债收益率低见1.6%水平，银行閒资已荒不择路，宁选债市也不愿向外借贷。

正当中国经济增长公布去年全年达标的喜讯后，作为中国生产总值第一大省广东去年GDP将“突破14万亿元人民币”，连续36年居中国首位，但没有透露具体增幅。有学者按官方数据推算其增幅仅约3.2%，远低于官方目标5%，现在国内寄望江苏GDP增长增加，甚至有可能一、两年内超越广东，但除了江苏外，还要全国多省GDP超过5%，才能摆平广东省经济增长失速的缺口，否则去年GDP达标之说将沦为国际笑话。