周四美股市场的大跌无疑是史诗级的——标普500指数全天下跌了4.8%，为2020年6月11日以来的最大单日跌幅，当时人们对第二波新冠肺炎疫情的担忧粉碎了迅速恢复疫情前生活的希望。而除那一天外，本世纪只有4天抛售幅度比昨日更严重，而且全部发生在疫情初期的2020年3月。目前，标普500指数已经跌至了去年8月份以来的最低水平。

可以说，在经历了昨日的关税暴击后，投资者的交投信心眼下已变得格外敏感而脆弱。贸易战引发的全球经济衰退威胁，已被认为是当前金融市场上主要的尾部风险。而假如在关税噩耗传出前，美国经济数据就已经呈现滑坡态势，则无疑可能进一步激发市场人士的抛售意愿。那么，今晚的美国3月非农就业报告，又是否会扮演类似落井下石、火上浇油的角色呢？

非农前瞻：今晚市场预期如何？

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布3月非农就业数据。业内媒体汇编的经济学家预期中值显示，预计3月份非农就业人数将增加13.5万人，失业率则料与上月持平，保持在4.1%。

以下是与前月相比，华尔街对3月非农各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

美国3月季调后非农就业人口有望增长13.5万人，前值为15.1万人；

美国3月失业率料将为4.1%，前值为4.1%；

美国3月就业参与率料将为62.4%，前值为62.4%；

美国3月平均每小时工资料将同比上升3.9%，前值为4.0%；

美国3月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.3%。

在今晚的就业报告发布之际，近来投资者正越来越担心特朗普的关税可能会减缓经济增长，并可能导致美国经济陷入衰退。而这份报告无疑将提供特朗普本周宣布全面征收关税之前美国真实的劳动力需求概况。值得一提的是，虽然关税的影响在3月非农报告中体现还不至于非常显著，但一些雇主可能已经在当月搁置了招聘和投资计划，直到他们更好地了解未来几个月的业务前景。

至于马斯克领导的政府效率部(DOGE)裁减联邦雇员的影响，在3月造成的就业流失预计也将有所显现——业内大致认为将在当月减少15000至25000个就业岗位。

法国巴黎银行高级经济学家Andrew Husby在一份报告中写道，该行预计联邦政府雇员人数将减少1.5万人，这反映出新员工招聘减少和试用期员工被裁员。不过，一些被解雇的员工在法庭诉讼后已恢复原职或获得行政休假，因此，尽管Husby预计今年联邦政府的就业人数合计将减少12.5万人，但他认为“这个数字存在很大的不确定性”。

而在另一边，随着3月份食品杂货零售商Kroger和医疗公司Providence Health的两场罢工结束，零售和医疗行业预计将有约15000名员工重返岗位，这方面可能会给就业增长带来一些好消息。长期以来，医疗保健行业一直是美国创造就业机会的驱动引擎之一。该行业在2月份占到了就业增长的三分之一以上，预计3月份仍将成为主要的增长引擎。

加拿大皇家银行经济学家Carrie Freestone在一份报告中写道，“由于人口老龄化等人口因素，医疗保健行业的需求不会因周期性因素而放缓，因此医疗保健行业的招聘仍是焦点。”

极端情况下需小心非农跌破10万

当然，整体而言，今晚的非农数据究竟是好是坏，眼下依然是颇难预测的，而且数据带来的行情上下行风险，可能会具有一定的不对称性。

摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen在本周发送给客户的报告中就写道：“这份非农报告的风险可能不对称。我们认为，需要大量超预期的就业增长才能缓解人们对经济大幅放缓的担忧，而数据只要略低于预期，就可能会加剧这些担忧。”

无独有偶，巴克莱私人银行首席市场策略师Julien Lafargue也表示，“这份就业报告非常重要。事实上，随着对经济衰退的担忧加剧，弱于预期的数据可能会给美国经济带来致命一击。而不幸的是，考虑到美国就业市场可能遭遇巨额关税，相对令人鼓舞的数据其实很容易被人们视为‘过时’。”

根据业内对机构预测的梳理，各华尔街投行目前对于今晚非农数据的预测数字差异也颇大——最高的预测达到了20万人，而最低的预测仅为8万人。

不同机构预测间之所以会存在巨大的分歧，一定程度上其实也和非农前几组前瞻指标的差异巨大有关：

美国就业统计公司ADP周三公布的数据显示，上个月私营部门公司增加了15.5万个工作岗位——这份“小非农”的表现确实超出了市场预期，也大幅高于了2月份修订后的8.4万个。

但与此同时，过去一周也有多组表现不佳的美国劳动力市场指标。例如，周四公布的数据显示，美国3月挑战者企业裁员人数升至了2020年5月来最高；更为令一些交易员感到担忧的是，无论是3月ISM制造业还是服务业PMI的分项指标中，就业指标的表现都极其惨淡——ISM制造业就业指标目前已从2月份的47.6降至44.7，服务业就业指标更是从2月份的53.9暴跌至了46.2。

因而，不少机构也提到了，极端情况下人们可能需要小心今晚非农数据逼近乃至跌破10万关口，一旦出现这一幕，无疑将会极具视觉冲击力，并加剧市场的恐慌情绪。

野村本周在报告中就预计，3月非农就业人数增长可能会从之前的15.1万放缓至3月的11.0万，当月失业率也可能将上升至4.2%。该行预计，联邦招聘冻结以及州和地方政府就业增长的放缓，可能导致政府就业出现负增长。

花旗也认为，尽管目前美国硬数据尚未全面转弱，但3月非农数据可能成为经济下滑的首个明确信号。在花旗的前瞻预测中，3月新增就业岗位可能仅有9.5万个，失业率则将升至4.2%，而这可能还仅是夏季前可能出现更严重疲软的前奏，劳动力市场真正的疲软高峰或将在6-7月才会出现。

曾被誉为“华尔街最准分析师”的美银首席投资官哈特尼特本周早些时候则提到，4月4日非农数据发布日对于设定美股4月方向极为重要。如果非农能够守在10-20万的新增就业人数区间，那么将预示着美国暂时还未有衰退风险，有利于零售/地产股反弹，而如果非农一下子低于10万，则显然将加大经济面临硬着陆的风险，标普500指数料将进一步下挫。

非农夜“彩蛋”：美联储主席鲍威尔发表讲话

最后，在今晚这个备受瞩目的非农夜，金融市场在非农报告发布后数小时，还将迎来一个关键考验：

美联储主席鲍威尔将于北京时间周五23:25在弗吉尼亚州阿灵顿就经济前景发表主旨讲话。这将是其在特朗普对等关税计划出炉后的首度亮相。

外汇资讯网站Forexlive认为，鲍威尔周五讲话的重要性，甚至可能将大于非农就业报告。目前，市场几乎已经完全消化了对美联储6月份降息的预期，但美联储官员在关税问题上的所有评论其实都要更加鹰派，如果鲍威尔的措辞也转向鹰派，那么人们可能需要小心市场对美联储降息的预期，发生严重的重新定价。

事实上，这样的风险确实是存在的。我们昨日曾报道过，在特朗普的对等关税措施宣布后，利率期货市场的交易员们已进一步押注美联储最早将在6月降息。而与此同时，美国短期利率期货上涨，期货定价反映出美联储今年降息四次的可能性已接近50%，而早先的预期是降息三次。

而在今晚鲍威尔的讲话中，人们一方面将聚焦于他是否会对包括非农在内的一系列美国经济指标状况有所点评，另一方面则显然也将留意其对特朗普刚刚投下的关税“核弹”的看法。

由于特朗普对全球贸易伙伴征收高额关税，许多经济学家已预计今年美国失业率将上升，经济衰退的可能性也将增加。从耐克公司到塔吉特等公司都已警告称，由于征收关税，未来价格将上涨，最终可能导致消费支出放缓。为了保护利润，雇主可能也会选择裁员。

(近来美国软数据与硬数据分歧，非农属于硬数据)

根据业内的研究估算，新关税将使美国平均有效关税率从2024年的2.3%飙升至22%，创下逾百年之最。而对于仍在努力遏制疫情后通胀的美联储而言，这些关税政策带来的物价压力，显然可能会限制其通过宽松政策提振经济的能力。

“这让美联储进退两难，”富国银行首席经济学家杰伊·布莱森分析道，“若经济放缓失业率上升，他们需要降息刺激；但若通胀因此攀升，又需加息抑制。这使其政策空间极度受限。”

美联储副主席杰斐逊周四已表示，评估特朗普政策变化的全面影响具有至关重要的意义。由于美国经济状况稳固，关税已经推高了商品通胀，而且前景的不确定性高于以往，杰斐逊倾向于维持政策利率在目前适度限制的水平不变，同时密切关注就业和物价的下一步走势。