养猪是中国人最不陌生的行业。2005年以前，我国从事养猪的养殖场散户有上亿家。

养猪更是成就了多位地方首富。牧原股份（002714.SZ）的秦英林蝉联河南首富；新希望（000876.SZ）刘永好曾常年稳坐四川首富宝座；温氏股份（300498.SZ）的控股股东温鹏程家族是广东云浮首富；正邦科技（002157.SZ）的创始人林印孙也曾问鼎江西首富……

养猪又逃不开“猪周期”魔咒。在周期转换之际，昔日的“印钞机”也会变成“吞金兽”。有人千金散尽倒在黎明前，也有人熬过谷底迎来泼天富贵。

随着猪价反弹，陆续披露半年报的养猪上市公司业绩普遍报喜，养猪的首富们终于可以松一口气了。

猪周期是否迎来反转？养猪的首富们能否迎来新一轮的泼天富贵？

养一头猪能赚800多元

8月27日，广东云浮首富温鹏程家族控股的温氏股份披露半年报。上半年公司实现净利润13.27亿元，同比增长128.31%。分季度来看，温氏股份一季度还亏12.36亿元，第二季度则大赚25.6亿元。

“扭亏为盈”或“同比大幅减亏”成为上市猪企的半年报关键词。

牧原股份被称为“猪中茅台”，其实控人秦英林夫妇已蝉联河南首富多年。牧原股份2024年半年报显示，上半年净利润为8.29亿元，而去年同期亏损27.79亿元。2023年，牧原股份更是录得上市10年来首次亏损。

昔日四川首富刘永好的新希望也传来好消息，上半年新希望预计亏损12亿元，但相较于去年同期亏损29.83亿元已大幅减亏59.77%。新希望指出，第二季度实现单季盈利7.5亿元。

今年一季度时，养猪企业还处于全行业亏损中，作者统计，25家养猪上市公司一季度合计亏损44.57亿元。亏损最多的分别是牧原股份、新希望、温氏股份，分别亏23.79亿元、19.34亿元和12.36亿元。

行业数据显示，生猪交易价格从2023年第二季度高点持续下跌，直到5月中上旬才企稳。5月下旬开始呈上涨趋势。今年上半年，猪价从最低点6.81元/斤上涨到最高点9.39元/斤，上涨38%。

农业农村部相关负责人在7月末的国新办发布会上介绍，生猪养殖目前恢复了正常盈利，最近出栏一头生猪能够赚到400块钱。而大宗商品分析机构卓创资讯数据显示，8月8日时，养殖端自繁自养一头生猪的利润达到850.91元，盈利水平已达到年内最高点。

（2019年以来生猪价格走势。本轮生猪价格自5月中旬从底部开始上涨，行业盈利时间尚短。截图据Wind)

养猪的首富们终于可以松一口气了。

过去的2023年度，猪周期在底部持续的时间远超行业预期。农业农村部相关负责人提到，2023年全年生猪养殖头均亏损76元，这也是自2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。

作者统计，25家猪产业上市公司2023年度合计亏损291亿元。巨头如新希望也已经连续三年扣非净利润亏损。

在猪周期底部，生猪出栏即亏损，而存栏生猪的饲料消耗又停不下来，保证现金流安全是第一要务。中小养殖户船小好调头，或干脆退出，或通过副业或短期借贷来支撑养猪所需的饲料，撑到行情好转。而大型养殖企业融资途径更多更能扛，体现为负债率快速上升。养殖企业现金流整体较为紧绷。

作者统计，25家主要上市养猪企业2023年末流动负债规模合计2916.48亿元，较3年前流动负债规模上升了1000亿元。

温氏股份就表示，公司加速偿还部分有息负债。二季度末，公司资产负债率降至 59%以下，比去年末下降约 2.5%，环比一季度末下降 4.4%。“若未来行情较好，公司将继续偿还债务，降低负债率，公司希望年内资产负债率降至 55%以下。”

牧原股份更为得意，其现金流持续好转。牧原披露，上半年，公司经营现金流净额为154.74亿元，其中第二季度超100亿元。公司货币资金余额为203.60亿元，“整体资金储备充足，现金流安全稳定。”

新希望喊出“活下去”

过去三年，养猪的首富们过得并不轻松。

2019年和2020年的超级行情让养猪企业迎来泼天富贵。但随着行业产能快速恢复，生猪价格从2021年高位下落，2022年虽有所反弹但持续时间太短，2023年则陷入全行业亏损。

作者统计上市猪企近五年的净利润，牧原股份、温氏股份是为数不多在上一轮猪周期中赚到大钱的企业，牧原股份近五年合计净利润达到494.72亿元，温氏股份合计净利润68.88亿元。另有14家上市猪企近五年净利润合计为负，其中就包括新希望。

（三大猪企近年净利润走势，作者制图）

砸锅卖铁也要保证现金流安全，否则就只能出局。

在去年5月份的投资者调研中，温氏股份负责人就表示，猪价已持续低迷较长时间，大企业也会面临资金和现金流的压力，行业负债率总体提升，部分企业开始通过处置资产等各种方式回笼资金。

已上市26年的新希望从未像当下这般压力山大。2021年，新希望巨亏95.91亿元，相当于把前两年猪周期高点赚的钱几乎全部赔了进去。

2023年初，刘永好在新希望集团大会上提出“活下去才有未来”。

2023年，新希望扣除非经常性损益的净利润亏损46亿元，但实现净利润2.49亿元。其主要原因便是，新希望经过了一系列大刀阔斧的业务重组和调整，主要包括：将控股子公司持有的川渝地区猪场出售给参股控股；以27亿元将公司禽产业链业务控股权出让给中国牧工商集团有限公司；以15亿元将公司旗下食品深加工板块划入新希望集团体系等。

此外，新希望还抛出一份拟募资38亿元的定增方案，其中27亿元用于猪场生物安全防控及数智化升级项目，11亿元用于偿还银行债务。

新希望指出，农牧行业为资本密集型行业，特别是生猪养殖业务的固定资产、生物资产投资金额较大。近年来生猪产业业绩波动，进一步使得公司资产负债率水平处于相对高位，短期风险有所提高。此次定增可以优化公司资本结构，降低资产负债率，提高抗风险能力。

刘永好的女儿刘畅如今是新希望的董事长，上述聚焦主业、修复资产负债表的举动由她和新的管理团队主导。“行动还是比较果敢的。”有行业人士对作者如此评价。

截至2023 年末，新希望全部债务747.19 亿元，较上年末增长 2.60%。联合资信在评级报告中指出，公司加强流动性管理，经营活动产生的现金流净额同比大幅增长，同时处置部分资产和业务回笼资金，保障了公司整体流动性。

单季实现盈利，也让新希望获得了喘息之机。

江西首富、余姚首富出局

“今年市场确实比去年好了很多，但很多养殖户已经没法沾光了。”西南地区一位养殖行业人士孙宇（化名）对作者表示。

孙宇介绍，他所接触的养殖户中，有八成已经没有继续养猪了，主要原因是猪瘟反复以及猪周期持续在低位导致的资金链断裂。有中小养殖户欠下饲料款、金融机构贷款近百万元。

抗风险能力弱的中小散户在持续离开养猪业，行业集中度进一步提升。农业农村部数据显示，预计 2023 年底生猪规模化养殖比重达到68%左右，比 2022 年提高约 3 个百分点。

个别押注猪周期失误的首富们，也在无奈吞下财富大幅缩水乃至企业拱手让人的苦果。

在上一轮养猪带来的泼天富贵中，天邦食品（现ST天邦，002124.SZ）创始人张邦辉在2020年度以60亿身家跻身浙江余姚首富。同年，张邦辉请辞上市公司董事长职务，将公司交给职业经理人团队。

但随之而来的行情下滑和团队经营策略问题，导致天邦食品在2021年就巨亏44亿元。此后，天邦食品陆续出售史记生物股权为公司输血，但难敌猪价持续低迷。

今年3月，ST天邦主动向法院申请重整，理由是公司无法清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值。8月15日，ST天邦公告，公司在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务2.23亿元。最新动态是，法院已决定对天邦食品进行预重整。

傲农生物（现*ST傲农，603363.SH）创始人吴有林在2020年度跻身胡润百富榜，成为福建漳州知名富豪。但在2021年的低迷行情中，傲农生物亏损15亿元，与此同时，公司在全国大量投资新建厂房、猪场、生产线等，当年资产负债率已达到87.18%。

行情低迷下，傲农生物持续巨亏，吴有林在胡润百富榜上也只待了两年便不见踪影。2023年度，吴有林及一致行动人将股票质押获得16亿元用于补充公司流动资金，但仍无济于事。

今年3月，法院受理债权人对傲农生物的破产重整申请。吴有林及一致行动人持有的公司股权已基本被司法冻结。公司提示存在实控人变动及被终止上市的风险。

另一边，昔日的“江西猪王”正邦科技终于撤销了退市风险警示，半年报也预计大幅扭亏，不过，这一切都与创始股东、昔日的江西首富林印孙无关了。

在回复深交所问询时正邦科技坦言：在2019年非洲猪瘟发生后，基于对以往猪周期的经验判断，几大养殖企业集体错判，认为本轮行情可以持续到 2022 年甚至更长时间，故在 2019 年和 2020 年迅速上产能，结果经济环境和肉价过高导致消费严重不足，猪价在 2021 年 3 月份开始急转直下，造成历史性的巨额亏损。

由于豪赌猪周期失败，正邦科技接连巨亏，不得不申请重整。2023年末，江西双胞胎农业有限公司作为产业投资人成为正邦科技的控股股东，林印孙家族落寞出局。

孙宇介绍，养殖户中不少属于有些家底的，哪怕有人已经经历过数轮猪周期，仍不免倒在黎明前。也有养殖户挺过了本轮低谷，但此前已大幅压降养殖规模，在当前的上扬行情中，盈利规模有限。

养殖户不敢赌行情了

下半年养猪还能继续赚钱吗？

农业农村部数据显示，6月末中大猪存栏量同比下降6.4%。这意味着市场供给将有所减少，生猪价格接下来能得到一定支撑。

在8月27日举行的半年报业绩会上，温氏股份相关负责人表示，近期猪价略有回调，但仍处于较高位置，公司仍有较好收益。根据经验，三季度为传统消费旺季，也是生产黄金季节，公司对三季度业绩充满信心。

牧原股份称，总体来看，公司对下半年生猪市场价格较为乐观。公司尊重市场、敬畏市场，不通过预测猪价调整生产、销售节奏，未来的盈利水平建立在自身的成本优势上。

赚钱行情还能持续多久？

能繁母猪存栏情况直接影响着十个月后的生猪出栏量。截至6月末，全国能繁母猪存栏量为4038万头，相当于3900万头正常保有量的103.5%。尽管能繁母猪存栏量在持续的行业亏损下有所下滑，但这一规模仍处于历史高位，且随着中小散户大量出局，能繁母猪存栏量下降态势不再如往年那样波动剧烈。

（2014年以来能繁母猪存栏量趋势，自2021年6月以来，能繁母猪存栏量下降速度较往年十分缓慢。图据Wind）

这意味着，当下的猪周期更为平缓，2019年和2020年一头猪能赚2000元的超级赚钱行情几乎不可能再出现。农业农村部也表示，下一步要盯住3900万头的能繁母猪保有量这个调控“总开关”，努力确保产能稳定在合理区间。

在上一轮行情诱惑下，钢贸商、地产商等纷纷跨界冲进养猪业，养猪巨头们也纷纷大举扩产，从而导致了超长的低迷行情。

养猪重新赚钱了，养殖户们还会大举冲回来吗?

作者了解到，在经历了前几年猪肉价格的大起大落后，当下养殖户更多了几分谨慎。

在6月末的投资者交流中，温氏股份被问及猪价上涨是否考虑大幅扩张？

温氏股份相关负责人称，近几个月生猪价格上涨，逐步覆盖公司生产成本。但整体来看，目前实现盈利的时间尚短。待盈利有效弥补往期亏损后，再去考虑规模扩大。“公司将不赌行情，按照原定计划投苗生产、稳步出栏。”

大部分猪企和养殖户在上一轮周期底部元气大伤，资金紧张状况修复尚需时日。

“对我们养殖户来说，最重要把成本控制好，品质控制好。行情好就赚些，行情不好了尽量让自己少亏一些。”重庆某养殖户对作者表示。

“尤其像前几年那样价格高起高落，如果节点没踩对，就是一蹶不振，对我们都是教训。不能看到现在行情好了就得意忘形，觉得后面猪肉价格会一飞冲天，这种想法趁早抹杀掉。”