最新的国内生产总值（GDP）数据描绘了一幅令人沮丧的图景。7月到9月，印度经济增速下滑至5.4% ，这是七个季度最低点，远低于印度储备银行（RBI）预测的7%。

虽然与发达国家相比，印度经济仍然强劲，但这一数字预示着印度经济正在放缓。

经济学家们认为这与几个因素有关。消费者需求减弱，私人投资多年来一直萎靡不振，而政府支出——近年来的主要推动力——也有所缩减。长期以来，印度的商品出口一直在苦苦挣扎，到2023年，其全球出口份额仅为2%。

快销品公司的销售不温不火，而代表城市工资水平的上市公司工资支出在上个季度也出现了缩水。就连此前看涨的印度央行也将2024-2025财年的经济增长预测下调至6.6%。

“最新的GDP数据公布后，似乎一切都乱套了。”经济学家拉杰什瓦里·森古普塔（Rajeshwari Sengupta）说，“但这种情况已经持续了一段时间。经济明显放缓，需求问题严重。”

印度财政部长尼尔马拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）描绘了一幅光明的图景。她在上周表示，经济下滑“不是系统性的”，而是在以选举为重点的季度减少政府支出的结果。她预计第三季度的增长将抵消近期的下滑。

西塔拉曼说，尽管面临工资停滞影响国内消费、全球需求放缓和气候对农业造成破坏等挑战，印度仍可能是增长最快的主要经济体。

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蔬菜价格在10月份上涨了40%以上。

包括联邦政府的一位高级部长、经济学家和印度央行货币政策小组的一位前成员在内的一些人认为，央行对抑制通胀的关注导致利率限制过多，可能会抑制经济增长。

高利率使企业和消费者的借贷成本增加，并可能减少投资和抑制消费，而这两者都是经济增长的主要推动力。印度央行近两年来一直维持利率不变，主要原因是通胀率不断上升。

官方数据显示，印度10月份的通胀率飙升至6.2%，突破了央行的目标上限（4%），创下14个月以来的新高。这主要是由占消费价格篮子一半的食品价格推动的，例如，蔬菜价格在10月份上涨了40%以上。越来越多的迹象表明，食品价格上涨正在影响其他日常成本或核心通胀。

但是，仅靠高利率可能并不能完全解释增长放缓的原因。“除非消费需求强劲，否则降低利率不会刺激经济增长。只有当需求存在时，投资者才会借贷和投资，而现在的情况并非如此，”德里尼赫鲁大学（Jawaharlal Nehru University）的发展经济学家希曼舒（Himanshu）说。

不过，即将离任的印度央行行长达斯（Shaktikanta Das）认为，印度的“增长故事仍然完好无损”，并补充说“通胀与增长之间的平衡已准备就绪”。

经济学家指出，尽管零售信贷创下历史新高，无担保贷款也在增加——这表明人们即使在高利率的情况下也在借贷为消费提供资金，但城市需求却在减弱。受益于良好的季风和较高的食品价格，农村需求成为一个亮点。

印度央行两年来保持利率不变。

总部位于孟买的英迪拉·甘地发展研究所副教授森古普塔告诉BBC，印度经济在“旧经济和新经济”表现分化的推动下，正以“双速轨迹”运行，这一事实证明了当前的危机。

旧经济由庞大的非正规部门组成，包括中小型工业、农业和传统企业部门，这些部门仍在等待长期悬而未决的改革。

相比之下，由疫情之后的服务出口繁荣所定义的新经济在2022-23年经历了强劲增长。外包2.0是一个主要驱动力，印度正在成为世界上最大的全球能力中心（GCC）枢纽，从事高端离岸服务工作。

根据咨询公司德勤（Deloitte）的数据，目前全球50%以上的全球能力中心都设在印度。这些中心主要从事研发、工程设计和咨询服务，创造了460亿美元的收入，雇用了多达200万名高技能工人。

“全球能力中心的涌入刺激了城市消费，支持了对奢侈品、房地产和运动型多用途汽车（SUV）的需求。在疫情后的2-2.5 年里，这推动了城市消费的激增。”森古普塔说，随着全球能力中心的基本建成和消费模式的转变，城市消费的上升势头正在减弱。

因此，在新经济放缓的同时，旧经济似乎缺乏增长的催化剂。私人投资至关重要，但如果没有强劲的消费需求，企业就不会投资。没有投资来创造就业机会和提高收入，消费需求就无法恢复。“这是一个恶性循环”，森古普塔说。

还有其他令人困惑的信号。印度的平均关税已从2013-14年的5%上升到现在的17%，高于与美国贸易的亚洲同行。在全球价值链的世界里，出口商依赖从多个国家进口产品，高关税使公司的商品贸易成本更高，使他们更难在全球市场上竞争。

汽车销售在11月下降了14%。

经济学家阿尔温德·苏布拉马尼安（Arvind Subramanian）称之为“故事的新转折”。

尽管降低利率和增加流动性的呼声日益高涨，但央行却在通过抛售美元来支持卢比，从而收紧了流动性。自10月份以来，印度央行已从外汇储备中拿出500亿美元来保护卢比。

买家必须用卢比才能购买美元，这就减少了市场的流动性。通过干预措施维持卢比强势，会使印度商品在全球市场上更加昂贵，从而降低竞争力，导致出口需求下降。

“央行为什么要支撑卢比？这项政策对经济和出口都不利。他们这样做也许是为了观感。他们不想显示印度货币疲软”，前政府经济顾问苏布拉马尼安先生告诉BBC。

批评人士警告说，“夸大”印度是增长最快的经济体的说法阻碍了印度为促进投资、出口和创造就业而进行的必要改革。“我们仍然是一个贫穷的国家。我们的人均GDP不到 3000美元，而美国是86000美元。如果你说我们的增长速度比他们快，那是完全没有道理的，”森古普塔说。

换句话说，印度需要更高的持续增长率来创造更多的就业机会和提高收入。

促进增长和消费在短期内并不容易。由于缺乏私人投资，希曼舒建议通过政府实施的就业计划来提高工资，从而增加收入，刺激消费。森古普塔等人则主张降低关税，吸引出口投资从中国转向越南等国。

印度政府对印度的情况依然乐观：银行实力雄厚，外汇储备充足，财政稳定，极端贫困人口减少。首席经济顾问纳吉斯瓦兰（V Anantha Nageswaran）说，不应过度解读最新的GDP数据。他在最近的一次会议上说：“我们不应该把婴儿和洗澡水一起倒掉，因为基本的增长情况仍然完好无损。”

显然，经济增长的步伐还需要加快。这也是怀疑论挥之不去的原因。“没有哪个国家像印度这样雄心勃勃，却长期不采取（适当的）措施来实现这一雄心。”森古普塔说：“与此同时，头条新闻却在谈论印度时代和印度十年——我在等待这一切成为现实。”