美国总统川普去年11月胜选后，押宝川普2.0政策受惠资产的所谓“川普交易”涨势凌厉，但如今这些资产价格已迅速从高峰坠落，比特币和特斯拉股价就是其中两个明显的例子。分析师指出，市况风云变色反映市场论述已骤变。

撑起“川普交易”的4大支柱垮了

洛克菲勒全球家庭办公室投资长Jimmy Chang表示，以川普偏爱政策为中心的热门交易，如今已遭遇大麻烦。他说：“选后市场最初的反应是，川普重视‘美国优先’，那意味更高的成长率、更高的通膨率、更高的利率，以及更强势的美元。”

但现在市场对以上四大假设的信心显然已动摇。

迹象比比皆是，包括比特币从元月颠峰价位摔落26%、美股从2月高点回跌4.5%、美元指数从1月中的高峰回落，美国10年期公债殖利率也从1月13日触及的4.8%跌到4.2%左右。利率期货价格显示，交易员估计联准会（Fed）最快6月降息的几率已升破七成。

又如电动车大厂特斯拉。这支热门股涨势自选后一路风驰电掣，显示投资人看好执行长马斯克既是川普身边红人，对特斯拉有帮助。不料该股12月中以来崩跌40%，在美国大型股中跌幅数一数二，反映马斯克右倾并对外国政治说三道四引起反感，特斯拉电动车销售迅速下滑，在欧洲尤其明显。

论述丕变 经济展望从光明转趋晦暗

“川普交易”由盛转衰，反映过去几周来市场论述骤变，使市场氛围从乐观转趋悲观。

数周前，市场把川普念兹在兹的关税视为必助长通膨，甚至可能因鼓励制造厂回流而促进经济成长。但现在，新的论述抬头–无差别挥出关税大刀，可能伤害美国经济，而最近的通膨压力可能反映进口商赶在新关税上路前囤货。大砍联邦支出原先被视为有助于降低财政赤字，现在却令人忧心公共支出大减恐削弱成长动能。

最近发布的美国经济数据也加深经济恶化顾虑。零售销售出现近两年来最大降幅，消费者信心降幅为四年来最大，小企业对经济前景的信心似已触顶。花旗经济惊奇指数频频低于华尔街预测。

川普政策让MAGA泄气 却助涨MEGA

市场人士笑称，之前因MAGA（让美国再度伟大）运动沾光的概念股，如今已泄气，难怪最近川普对美国股市表现只字不提。

对照下，现在当红的是MEGA（让欧洲再度伟大）概念股，而一大部分是拜川普之赐。川普亲俄远欧，但若能促成俄乌和平，欧洲能源价格、通膨和利率都会随之降低。川普破坏跨大西洋联盟，也让欧洲军工股大涨，因欧洲各国当局加紧扩大军费支出。

但仍有一种“川普交易”表现不错：俄罗斯卢布。今年来卢布对美元升值将近30%，迄今尚未见回贬迹象。所以，川普政策可能也促成了MRGA（让俄罗斯再度伟大）。