川普关税政策不会导致物价上涨、通胀反可能下降的原因

新冠疫情后，全球供应链受到严重冲击，导致许多商品和原材料的供应不足，从而推高了物价；俄乌冲突爆发后，全球石油和天然气价格大幅上涨，对能源密集型商品的价格产生了直接影响，进一步推动了物价上涨；为应对疫情带来的经济衰退，许多国家，特别是美国，实施了大规模财政刺激和货币宽松政策，这也在一定程度上加剧了通货膨胀，许多基本商品价格飞涨。2022年6月，美国通胀率达到9.1%的峰值，这是自1981年以来的最高水平。此后通胀水平逐渐回落。

现下，通胀率已经从峰值大幅下降，这部分得益于美联储的紧缩措施，消费者价格指数（CPI）现已降至2.6%，接近其2%的目标。

然而，美国当选总统川普（Donald Trump）提出的关税政策有可能会破坏这一进展。川普的竞选承诺包括对所有进口到美国的商品征收10%或更高关税，对来自中国的商品征收60%的关税，并对向美国征收关税的国家征收对等关税。上个月，川普承诺对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的新关税，并对中国征收10%的额外关税。他还威胁要对一些进口汽车征收200%的关税……许多经济学家和华尔街分析师都曾警告“高关税”对经济的负面影响，从企业将成本转嫁给消费者导致物价上涨，到人们收入下降。

但与此同时，焦虑的投资者应该研究一下历史记录，历史记录显示，关税并不总是导致物价上涨。以下是川普的关税政策（如果颁布）可能不会加剧物价上涨的一些原因，以及通胀反而可能下降的原因。

关税成本并不总是会被转嫁出去
金融服务公司Empower的首席投资策略师Marta Norton指出，川普在第一任期内将关税和减税这两项看似通胀的政策结合在一起，但对通胀的影响甚微。

Marta在Empower的2025年经济展望中写道：“2017年，我们看到了有意义的减税，但在随后的两年里，通胀压力几乎没有动静。2018年1月也是我们看到川普第一轮关税生效的时候。”

事实上，尽管采取了这些政策，2018年12月的消费者价格指数仍为1.9%，而且在其整个总统任期内该指数都保持在低位。

美国财富管理公司Sanctuary Wealth首席投资策略师Mary Ann Bartels在11月的一份说明中写道：“这些关税并没有造成通货膨胀。为什么呢？应为中国没有转嫁更高的成本。”

美国国家经济研究局的一项研究分析了2018年通过的关税的影响，发现外国吸收了近一半的钢铁关税成本。

LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach表示，批发商也可能不会将进口商品增加的成本全部转嫁给消费者。历史记录显示，2018年和2019年批发价格的涨幅均高于消费者价格的涨幅。

Jeffrey说，此外，川普此前对某些企业免除了关税，在他的第一个任期内，有2200多种产品被排除在关税政策外。

消费者和投资者还应考虑，投资策略师Marta和瑞银全球财富管理公司（UBS Global Wealth Management）都提到的，近年来住房成本的上升在很大程度上导致了物价飞涨。

通胀或呈下降趋势
一些专家认为，进入2025年，通胀可能会有所缓和。

投资策略师Mary认为，在需求疲软的情况下，特别是在外国经济低迷的情况下，原油价格将持续走低。川普执政期间放松管制和增加出口活动也会促进美国境内天然气经济的发展。能源成本对通货膨胀的影响很大，这对美联储抑制物价的目标是个好兆头。

瑞银还预测，房地产市场将有所缓解，这将进一步有助于对抗通胀。

瑞银首席投资官Mark Haefele在该行2025年展望中写道：“我们还预计，即使选择性关税导致某些价格一次性上涨，通胀率也将继续下降。”

Mark补充说：“过去三年来，美国商品价格一直处于通货紧缩状态，但顽固高企的住房价格正在缓解。”