清算恆大 一文看懂如何解构负债2.4万亿的企业

在香港上市的中国地产商“恆大集团”债务重组破局，香港高等法院法官陈静芬今天（29日）下令清算，负债2.4万亿的恆大是全球负债最多的地产商，其清算过程非常複杂，债主最终能拿回多少钱？中国是否承认香港法院的判决？清算是否会引发中国房地产市场骨牌效应？路透、彭博整理相关QA如下。

恆大为何债台高筑？

彭博指出，恆大集团高达3330亿美元的负债，来自于长期以借贷推动业务的营运模式，这让恆大跻身中国地产巨头，销售额还一度称冠中国，但是当北京当局转向遏止房地产泡沫时，恆大无法再“以债养债”，终于在2021年12月违约，无法履行部分债券的还款。

债主2022年6月到香港法院讨公道后，法官数次拖延相关争讼，给恆大集团拟定债务重组计画的机会，但随著计画难产，创办人许家印去年9月涉罪遭调查等，终于促使法官今天下令清算。

清算程序为何？

路透指出，恆大集团进入清算程序后，连同子公司的股票全部暂停交易，因为香港交易所要求上市公司具备能充分营运及资产的业务结构。公司资产将被法官任命的清算人接管，他们将负责将这些资产变现，偿还债务，同时也会调查企业治理，若发现董事疑涉不法行为，将会回报香港检方。

如果清算人发现恆大集团没有资不抵债，或是有充裕资金的投资人愿意插手，清算人可以提出新的债务重组计划。恆大的境外债主持有的债券总额为230亿美元。恆大如不服法院判决，可提出上诉，但不影响清算程序。

清算要耗时多久？

香港星岛日报引述致同会计师事务所重整服务董事总经理吴宓指，恆大的资产大部分在中国，因此跨境清算有较大难度，加上恆大境内实体也有自己的债务和债权人，需要处理这些债权人及债务问题后，才能将有价值的资产回流到控股公司的结构中，预料整个清算过程需要5年以上时间。

债主能要回多少钱？

恆大集团去年9月表示，由于创办人许家印涉罪被查，估计清算后债主只能收回不到3%的债务。

事实上，恆大集团大多数的资产已出售或被债主扣押，只剩下另外2间在香港上市的子公司“恆大物业”、“恆大新能源汽车”，但清算人就算试图出售恆大对这2间公司的持股，恐怕也难在市场找到买家，况且2间公司的总市值现在只剩9.73亿美元。

恆大在北京的一处项目。路透报导指恆大一些在中国的项目已成负资产。（美联社）

债主能将中国资产变现吗？

总部位于广州的恆大集团在中国拥有许多物业，但是清算人接管这些物业挑战重重，可能需耗费数个月甚至数年的时间，因为广州与香港并未相互承认对方的清算命令，况且很多在中国的项目，不是被当地债主接收就是被法院冻，甚至因为中国房价下滑，有些项目根本就是“负资产”。

北京态度为何? 

这是恆大清算的悬念，北京是否同意香港法院所做的破产清算决议在中国其他城市执行。虽然过去北京曾同意在深圳、上海和厦门等地承认香港法院发布的清算令，但由于中国的法律制度不透明，清算令一直难以执行。

恆大清算有何影响？

中国房市当前的消费信心已脆弱到容不得风吹草动，此事必然又是一大打击，甚至连带波及建筑、水泥、金融等相关行业，同时在消费者信心低迷下，零售也会受影响，最终可能出现更多被清算的企业，在在都会影响中国经济。

彭博引述的专家指出，香港法院的决定，无疑是抵消了北京当局近来拉抬房市的政策，虽然房价下跌，但消费者担心地产商暴雷， 害怕买到烂尾楼而不敢进场，恆大遭清算进一步打击民众的买房意愿。路透引述的破产专家指出，恆大的项目及负债实在太大，牵涉到许多主管机关，政治因素很难不夹杂其中。

许家印的下场会如何？

许家印遭当局调查，目前尚未公布结果。法官下令清算时曾指出，清算恆大集团有助掌握许家印目前还握有多少公司资产，虽然具体数字有待清算，但很肯定的是，他曾经坐拥的420亿美元身价，现在肯定已土崩瓦解。