美国个人消费支出（PCE）物价指数–Fed偏好的通膨指标–7月年增率持稳于2.5%，与6月相同，加上企业裁员人数仍温和，且第2季国内生产毛额（GDP）季增年率从2.8%上修至3%，都使市场调降对Fed 9月大幅降息的预期。

芝商所（CME）FedWatch网站显示，期货市场交易员如今预期Fed 9月降息1码（0.25个百分点）的几率达69.5%，9月降2码的几率从一周前估计的36%减至30.5%

美债殖利率8月下滑 反映Fed降息展望

道琼斯社报导，美国10年期公债殖利率8月全月共滑落0.197个百分点至3.910%；2年期殖利率全月下滑0.411个百分点至3.926%，全月降幅是去年12月来最大。

10年期与2年期殖利率曲线自2022年起“倒挂”至今，去年差距一度扩大到整整1个百分点。“倒挂”指短债殖利率高于长债殖利率的反常现象，通常反映市场对经济衰退将至的疑虑。

Fed主席鲍尔在杰克森洞央行年会宣告“政策调整时机已来临”后，市场几乎确定Fed 9月将启动降息，触动对利率政策敏感的2年期美债殖利率降得比10年期殖利率更猛，使两者利差急遽缩小，至8月底已收敛至0.016个百分点，低于月初时的0.229个百分点。

殖利率曲线“倒挂”转正，以往向来是可靠的衰退讯号。但这波经济周期截至目前为止，多项备受关注的衰退指标都呈现“伪阳性”，这使得劳动市场现况对判读经济强健与否格外重要。

市场关注8月非农就业报告

随着通膨顾虑消散，债市焦点转向9月6日出炉的美国8月非农就业报告。

ING金融市场全球债券与利率策略主管贾维说：“我们现在进入观望时期。”除非劳动市场急遽转弱，例如新增就业人数远低于预期，且失业率进一步攀升，否则不至于使Fed下月降息2码。

惠誉美国经济研究主管索诺拉说：“消费者支出仍超出预期，明白显示美国经济状态仍佳，成长率也高于趋势水准。9月降息25个基点大势已定，但Fed会希望下周就业报告不会平添须降息2码的压力。”

彭博访调经济学家平均预测，8月非农就业可能增加16.3万人，比7月的11.4万人回升，而失业率料将降至4.2%。

道明证券美国利率策略主管葛伯格表示，该银行预测8月新增就业人数超过20万人，在那种情况下，美债殖利率还有进一步攀升空间。

葛伯格说：“走向是转弱。约莫过去一个月来，美债涨幅已相当可观，我认为有点涨过头了。”不过，他预期9月Fed将降息1码，10年期美国公债殖利率年底可望降至3.4%。

四因素可能逆转美债涨势

美银（BofA）策略师团队警告，美国公债最近涨幅已大，有四个因素可能导致殖利率止跌回升，特别是长天期殖利率。

由策略师伍华德率领的美银团队指出，美国公债这波涨势“凶猛”，已使30年期殖利率从4月底的4.82%高峰急坠至低达4.05%，未来走势可能翻转。

美银资料显示，过去一周来，美国公债共吸引84亿美元投入，是2023年10月迄今最大单周资金流入。但美银策略师认为，第4季也许是进入市场更好的时机，因为下列四个因素可能使美国公债面临一波跌势。

一、季节性因素：9月通常是公司债发行量最多的月份之一，而且价值1,800亿美元的新发行美国公债也将涌入市场。

二、地缘政治因素：能源价格可能上扬，例如欧洲天然气价格。

三、投资部位现况：30年期美国公债已从第1季时的“超卖”，变成现在的“超买”。基金经理人最近也变成“加码”长债，是3月来首见。

四、市场对降息幅度太乐观：目前美债价格反映市场预期Fed将降息200个基点，美银认为这显示市场“看涨到极点”。

美银策略师预期，如果ISM制造业指数升破49，可能触动30年期美债殖利率重返4.3%。

8月ISM制造业指数订于9月3日公布，分析师预估可望从7月的46.8升至47.9。