在周中触及2950美元历史新高后，国际金价在周五欧洲交易时段跳水走低，尾盘失守2900美元关口。

市场分析认为，特朗普最新关税决定让担忧情绪减弱，在年初上涨超10%以后资金获利回吐意愿随之显现，同时地缘政治因素，美联储降息前景也在一定程度上打压了看多热情。

不过，考虑到全球央行购金热度、地缘政治不确定性等因素，黄金冲击3000美元也许只是时间问题。

获利回吐+市场溢价缩水

在2024年，由于全球央行强劲购买、地缘政治的不确定性和货币政策宽松的刺激下，黄金创下了14年来的最大年涨幅。

2025年初金价延续强势，第一财经记者汇总发现，截至2月13日，已累计刷新9次收盘纪录新高，累计涨幅超过10%。美国总统特朗普的关税主张被认为是今年年初行情的推手，黄金作为避险资产的吸引力进一步增强。

随着特朗普宣布本周提高钢铁和铝关税，纽约商品交易所COMEX黄金主力合约突破2950美元。咨询公司Metals Focus董事总经理纽曼（Philip Newman）表示：“我们看到的是避险购买动机的变化——从中东的不确定性到关税的威胁和实现。”

投资者担心美国的关税计划可能会影响对美国的黄金供应。因此，最活跃的美国黄金期货交易相对于伦敦现货价格的溢价出现了剧烈波动。从历史均值5美元左右，一路上升至1月末接近70美元。市场参与者试图从利润丰厚的套利机会中受益，溢价吸引了大量向纽约商品交易所黄金库存的交付。自去年11月下旬以来，累计增加了1860万金衡盎司，价值540亿美元。伦敦是世界上最大的场外黄金交易中心所在地，从英国央行装载黄金的等待时间也在增加。与此同时，瑞士和以亚洲（中国香港、迪拜）为重点的枢纽对美国的供应激增，各地黄金租赁利率大幅上扬。

值得注意的是，这波热潮正在降温。截至第一财经记者发稿时，纽约与伦敦黄金溢价已经降至13美元。不少交易员和分析师预计，这一活动将逐渐消退。

世界黄金协会高级市场策略师里德（John Reade）表示：“随着纽约黄金进口激增，纽约期货价格与伦敦场外交易市场之间的错位似乎即将结束。未来几周，从英格兰银行金库领取黄金的队伍应该会减少，从而缓解伦敦市场明显的流动性短缺。”

在提前通过社交媒体预告后，特朗普公布的“对等关税”决定并没有外界预想的那样“尖锐”。据报道，特朗普周四签署文件，指示美国贸易代表和商务部长根据各个国家不同的情况提出新关税建议。相关措施的生效日期并未公布，一位白宫高级官员称，这一庞大过程可能需要数周甚至数月才能完成。据悉，新的进口税将为各国量身定制，目的不仅是为了抵消其对美国商品的征税，还针对别国各种非关税壁垒，包括不公平补贴、法规、增值税、汇率和其它限制美国贸易的因素。

不立即付诸实施的决定被视为开启谈判的信号而非落实到底的决心，特朗普此前对墨西哥、加拿大宣布的关税决定在双方沟通后便暂缓施行。这也缓解了市场避险情绪，打压了黄金的吸引力。

地缘政治形势走向和美联储降息预期也被不少市场人士视为短期获利回吐的导火索。据报道，本周特朗普与俄罗斯总统普京进行了通话，双方就结束俄乌冲突进行了初步沟通。美国方面表态称，乌克兰加入北约不现实，这也是俄乌冲突的导火索。

本周公布的美国通胀数据略高于市场预期，美联储降息前景重新蒙上阴影。历史数据显示，黄金往往在宽松周期中表现不俗。联邦基金利率期货定价显示，今年美联储可能只会降息一次，时间窗口指向从7月进一步推迟至四季度。

何时攻克3000美元

在不少市场人士看来，金价的调整并非行情的结束。

从技术角度来看，自2月初以来，黄金相对强弱指数（RSI）持续处于超买区，在3000美元附近遇到强劲阻力并不意外。回顾历史，在去年4月决定性突破2100美元之前，黄金曾盘整近三个月并多次跌破2000美元。

美国银行大宗商品策略师布兰奇（Francisco Blanch）本周发布报告表示，受投资需求和央行购买的推动，贵金属价格可能攀升至每盎司3500美元。

为对冲地缘政治和经济不稳定，全球央行一直在积极购入黄金。世界黄金协会报告称，2024年黄金总需求达到创纪录的4974吨，央行购买量连续第三年超过1000吨。“我们一致认为，黄金市场正在为政策紧张局势的加剧计价。”报告写道。

2024年，黄金投资需求增长了25%，这是自2020年以来的最高增长率。黄金交易所交易基金（ETF）在前几年经历了大量资金外流，随着投资者在市场不确定性中转向，ETF趋于稳定。世界黄金协会在其最新报告中表示：“第四季度黄金总需求（包括场外交易投资）同比增长1%，创下季度新高，并创下年度总需求纪录。”

根据美银的分析，到2025年，国际金价达到3000美元/盎司，投资需求只需增长1%。然而，要达到3500美元/盎司，投资需求需要增长10%。虽然这看起来像是一次陡峭的攀登，但布兰奇表示这“并非不可能”。

与此同时，支撑黄金需求的关键不确定性之一依然是特朗普领导下的美国经济政策方向。美银认为，虽然特朗普政府的关税政策在初始阶段或使美元走强。然而，政策制定者也在讨论削弱货币的努力，以试图重新平衡美国不断上升的贸易逆差，这最终可能会支撑金价。美国银行称，美元走弱通常会使黄金对国际投资者更具吸引力。如果投资需求继续上升，黄金的涨势可能远未结束。它是否达到3500美元将取决于未来几个月有多少投资者和机构涌向黄金。

另一方面，外界也将继续关注美国政府债务的走向。3月国会两党将就债务上限问题展开新一轮交锋，潜在的谈判进程波折或引发美元、美债和主权债务评级等方面的变化，提振避险情绪。最新数据显示，美国整体债务已经突破36万亿美元。机构Altavest联合创始人兼管理合伙人阿布鲁斯特（Michael Armbruster）表示，黄金不太可能很快达到价格上限，“趋势是上升的，黄金的主要驱动因素没有改变——失控的联邦支出最终迫使美元贬值。”