金融时报：全球经济遭逢5大结构性转变

印度本月成为第四个成功登陆月球的国家，对这个南亚国家的崛起有重大象徵意义。图／路透

金融时报（FT）报导，全球经济正发生五大结构性趋势转变，给世界各国央行和决策官员带来更大的挑战。

一、通膨居高不下

这使得调整政策把通膨控制下来成为燃眉之急。儘管美国物价上涨已大幅减速，欧洲也正趋缓中，但美国联准会（Fed）主席鲍尔和欧洲央行（ECB）总裁拉加德已表明，此刻宣告战胜通膨还言之过早。

美国内需强得出乎众人所料，倘若失业率仍接近历史低点，通膨可能持续偏高。在欧洲，商业景气黯淡，物价和工资却仍快速攀升，停滞性通膨（stagflation）拖长的可能性随之升高。

大西洋两岸的经济体要迈向通膨降低和可长可久的成长率，尚需时间调适。这需要把利率升得更高、维持在高档更久，直到通膨压力确定消散为止。

二、供应情况不稳定

现在要评估通膨风险何时减弱，难上加难，因为供应情况诡谲多变，比以往更令人捉摸不定。

以前，决策当局只要分析需求指标，拿来跟可持久的成长年率相比较，就能大致了解通膨压力如何。但过去三年来发生疫情和能源危机，已使这种分析变得无用。

现在，经济分析必须考量到极端事件对供应情况造成的转变，从封锁抗疫、全球供应链断链，乃至于俄乌战争扰乱能源供应，都产生影响。就连劳动市场趋势也时时在变，极难评估。例如，美国适龄劳动参与率在2021年下滑，缺工问题推升通膨，但最近已迅速回升，令人鼓舞。法国也见到劳动力大幅改善。

但英国人不愿或无法就业的现象仍相当明显，使英格兰银行（央行）面临困难的抉择。挑战包括：2016年英国脱欧（Brexit）公投后商业投资持续不足、久病无法工作的人数锐增，以及能源危机。这些问题无法直接以货币政策矫正，但央行必须确定把需求抑制得足以压抑通膨。这需要一些勇气。

三、公共财政恶化

美国政治人物没能展现对预算的自我节制，使Fed必须收拾烂摊子。

美国财政年度已过了十个月，国会预算处（CBO）估计，联邦预算赤字是去年度同时期的两倍多。名目国内生产毛额（GDP）比去年度高7%左右。

与十年前相比，美国经济已从“相对紧的财政政策+宽鬆货币政策”，转向“宽鬆财政政策+紧缩货币政策”的组合。欧洲国家由于面临类似的国防、人口和气候挑战，类似的趋势转变也可能蔓延至欧洲。

四、印度将超车中国

多年来，中国运势崛起，与高所得国家比肩，已成为驱动全球经济的主力，因为中国生产的货物和劳务比别国都多，经济年成长率约8%。

但中国飞快成长的时代已告一段落。儘管以购买力平价（PPP）汇率衡量，中国经济规模仍是印度的两倍多，中国基础成长率正迅速减缓。无须预言房市崩溃将拖垮中国经济，也能推知印度不久将与邻国较劲，不只是比人口，也比对全球成长的贡献。而新德里在全球成长贡献度排名跃向第一，将凸显第五个全球经济趋势转变。

五、全球成长减速

印度快速扩张，在全球是个异数。在其他地区，生产力成长已减速，世界各国纷纷筑起贸易壁垒，重视供应链复原力甚于效率。在这样的大环境下，全球成长常态步调将会减缓。

2008年金融海啸前，全球经济每年成长约4%仍是可以持久的扩张步调。但到2010年代，此数降到大3.5%左右。现在，成长速限似乎进一步减至3%了。

考量地球的永续发展，生活水准改良步调减缓对降低碳排有帮助。然而，全球成长减速，势必使地缘政治紧张情势更难化解。