全球外汇市场正被似曾相识的阴云笼罩。摩根士丹利最新研报警示，美元指数可能重现2017年“特朗普魔咒”，当年美元指数暴跌8%的惨烈行情或将重演。

历史轮回：美元面临三重绞杀

这家华尔街投行的策略团队发现，当前市场环境与特朗普首个任期初期的2017年呈现惊人相似性。贸易政策、全球增长动能转换、欧洲政治格局演变这三大要素，正构成美元贬值的完美风暴。

“2017年美元的溃败并非偶然，如今这三股力量正在重新集结。”摩根士丹利策略主管Andrew Watrous在报告中强调。

近几个月来，美元走势令投资者心惊肉跳。美元现货指数在大选日到2024年收盘期间上涨了4%以上，因为投资者押注特朗普新政府的重关税政策将重燃通胀并推高美债收益率。

今年以来，这一涨势已经逆转。数据显示，美元指数在特朗普胜选后的2017年创下历史最差年度表现，而今年迄今已累计下挫2%，创下去年9月以来最大三周跌幅。

关税预期或现预期差

该银行表示，关税政策没有许多投资人预期得那么严厉，是美元疲软的原因之一。特朗普上周表示，汽车、半导体和药品进口关税可能在25%左右，最早将于4月2日宣布。

市场对贸易政策的博弈成为关键变量。尽管特朗普团队近期频频释放强硬关税信号，但摩根士丹利调查显示，仍有30%-40%的机构投资者认为全面对等关税难以落地。

策略师Ariana Salvatore指出：“4月系列政策窗口更像是谈判筹码，实际执行力度可能显著低于市场定价。”

高盛的策略师卡马克希亚·特里维迪等人也在美元前景中看到了2017年的影子,“当时美国宣布了新的钢铁和铝关税，正与加拿大和墨西哥进行紧张的贸易谈判”。

然而，高盛的观点与形成微妙差异。后者警告称，若美国将关税威胁转化为具体措施，可能重演2018年美元逆势走强的剧本。不过两家机构共识在于，欧洲政治格局的演变可能成为打破平衡的关键砝码。

欧元区变局：被低估的催化剂

如今，德国大选尘埃落定，基民盟与社民盟潜在联盟的可能性正在吸引机构目光。美国银行外汇策略团队在最新报告中特别指出，欧元/美元已成为“美国外交政策不确定性的汇率锚点”，将年末目标价锁定在1.10水平。

“市场对欧洲政治风险的定价明显不足。”摩根士丹利欧洲首席策略师Arunima Sinha分析称，“若德国新政府展现更强财政协同能力，配合欧洲央行货币政策正常化节奏，欧元可能迎来价值重估窗口。”

交易策略：三箭齐发对冲美元风险

基于上述判断，摩根士丹利自1月起持续建议客户构建非美货币对冲组合：

欧元/美元：现价1.05区域布局多单，目标1.08（+3%），止损1.02

美元/日元：现价150关口下方建立空头，目标145（-3.3%），止损156

英镑/美元：1.26水平逢低吸纳，上看1.27（+0.8%），严格止损1.23

值得注意的是，这份逆势策略与华尔街主流观点形成鲜明对比。彭博调查显示，多数机构仍维持美元强势预期，对2025年中汇率预测集中在欧元1.02、日元152、英镑1.24水平。市场分歧的加剧，预示着未来数月外汇市场波动率或将显著抬升。