出售港口生意对中国有何影响？

 

在特朗普威胁要收回巴拿马运河的当口，李嘉诚的和记实业清仓了海外港口业务，成为了上周资本圈最大的新闻。这个时间点宣布出售包括两个巴拿马运河港口在内的海外业务，不免引发各方面的遐想，各种指责也纷至沓来。

2025年3月4日，长江和记实业宣布以228亿美元向美国贝莱德财团出售全球43个港口资产，包括巴拿马港口公司（PPC）90%的股权，交易完成后将彻底退出巴拿马及美洲港口业务。当然，长和保留中国内地及香港的港口资产（如盐田港、葵青货柜码头），但剥离其他海外核心港口的经营权。

香港首富李嘉诚

港口业务出手的消息刚一放出，李嘉诚旗下长江和记集团（以下简称长和）的股票就开始了连续的暴涨，3月5日收涨21.86%，3月6日也涨了9.45%，两天的累计涨幅让长和的股价创下2023年5月以来新高，市值一度接近2000亿港元。

就在李嘉诚大规模套现的3月10日，美股遭遇了一波“黑色星期一”，道指大跌近900点，纳指重挫4%，创下了29个月最大跌幅。

面对“李超人”的高位套现，有人评论李嘉诚属于典型的高位抛售资产，只是商业行为，郎咸平提到，李嘉诚的出售港口经营权是“最漂亮的资产置换”，毕竟在商言商，利润极大化才是商人应该追求的目标。郎咸平断言，这次出售行为没有受到压力，只是一家企业家单纯追求利润的行为。

不过这也是他的个人猜测，我们认为，虽然从商业上来说无可厚非，但要说没有受到一点压力是不可能的。从全球经济贸易的角度来说，这次交易无异于将中国在海外的一带一路主动权拱手让人。

那么此次李嘉诚旗下公司出售海外港口业务是否真的是一桩高位套现的买卖？买下港口经营权的贝莱德又是一家什么样的美国公司？出售港口权益的背后会有什么长远影响？

大赚一笔还是贱卖资产？

不到3个月就达成交易，高位套现离场。长和集团在3月5日的公告中表示，最终用228亿美元卖掉了23个国家和地区43个港口的经营权，其中最引人瞩目的就是巴拿马运河的两个港口，巴尔博亚和克里斯托瓦尔。这两个港口，一个在东，一个在西，正好卡住了巴拿马运河的两个入海口。任何一艘船要进入巴拿马运河，都绕不过这两个港口。

李嘉诚旗下的和记港口集团（Hutchison Ports）于1997年通过国际竞标，以最高报价获得巴拿马运河两端巴尔博亚港（太平洋侧）和克里斯托瓦尔港（大西洋侧）的25年特许经营权。该经营权在2021年续签至2047年，成为巴拿马最大的港口运营商之一。怎么看李嘉诚都是提前出售了手里的聚宝盆，但现实真的如此吗？

郎咸平在评论里透露，2024年上半年，李嘉诚控制的这两个巴拿马港口在长和总利润不到1%，收入却占了3.9%的收入。与此同时，根据财报显示，长和在中国大陆有10个港口，外加上香港1个港口，这11个港口占到了60%利润，收益远远好于这两个巴拿马港口。长和此次出售的资产，也明确不包括和记港口信托股权在香港、深圳和中国内地的港口。所以单从财报上看，两个巴拿马港口并非什么优质资产，本身业绩就不佳。似乎李嘉诚套现的不仅是风险资产，还是不良资产。

还有人算了这样一笔账，长和集团2024年的财报显示，港口业务只占了营收的9%，利润的20%。根据长和一年大约有350亿美元的营收估算，这43个港口大概一年给长和集团贡献8亿美元的利润。

此次整体出售总企业价值为228亿美元，经调整少数股东权益以及和记港口集团偿还长和股东贷款后，预计该交易将为长和带来超过190亿美元现金收入。8亿的利润卖出了将近24倍的价格。这笔交易是短期套现还是赔大了呢？

这里需要涉及一个市盈率的问题，如果是美国的大型科技公司的估值比，市盈率普遍都在30倍以上，那这190亿美元显然不算一个好价格。

但由于港口业务属于传统业务，业务的想象空间并不大，无论是中国的大A还是美国标普500，24倍的市盈率都符合20~30的平均水平。根据港交所的最新数据，长和集团的整体市盈率在8倍左右，所以这个价格算是真的不错了。那么接盘的美国公司是做了接盘侠吗？

贝莱德来势汹汹

这次买下长和港口股权的贝莱德集团，旗下管理资产高达11万亿美元，体量位居世界第一。它不仅是美国重要的资本财团，还是谷歌、亚马逊、苹果等科技巨头的股东，同时还持有比亚迪、宁德时代、百度等多家国内龙头企业的股份。

贝莱德在国内网上最出名的事情，是在2023年网上传出了这样一则新闻，贝莱德基金高调在宣布退出了中国的A股市场后，它的总裁曾经面对记者怒喷中国的A股市场就是个狗屎。这一消息虽然未经任何权威媒体的证实，但却是股民圈里广为流传的“笑谈”。

另一件贝莱德在中国的另一个新闻是，今年2月，有多家媒体报道，贝莱德在上海买入的两栋甲级写字楼居然遭遇了“断供”危机，最后为了还上贷款只能7折变卖资产，里外里亏掉了4亿多。

让非常熟悉中国市场的贝莱德来接手，显然美国有关部门是经过深思熟虑的。首先巴拿马运河的国际航运价值是远小于苏伊士运河的，但是对于美国来说，航运价值非常大。美国有40%的集装箱运输要经过巴拿马运河，内贸的集装箱运输占比更高（美国没有贯通东西的运河）。

贝莱德CEO劳伦斯·芬克

有西方媒体指出，贝莱德的收购行为显然是在配合美国收回战略枢纽控制权。贝莱德的CEO劳伦斯·芬克本身就和特朗普关系不错，之前还参与过部分特朗普下属基金的运作。有消息称，在特朗普就职典礼上发表要武装夺取巴拿马运河的言论后，就是芬克主动联系白宫，表示如果让贝莱德来收购，可以让美国不需要动用武力。

由于贝莱德历史上和民主党有长期合作，有美国媒体分析认为，这次贝莱德主动跳出来帮特朗普收购运河港口，有迅速拉近与特朗普新政府的关系，同时开拓另类投资领域的多重考虑。

在这次收购上，贝莱德的准备也非常充分。贝莱德联合其2024年收购的全球基础设施合作伙伴（GIP）以及MSC旗下的码头投资公司Terminal Investment Limited（TiL），共同组成“贝莱德-TiL财团”，主导此次收购；贝莱德提供资金支持和全球资产管理经验，而TiL（由MSC控股70%）作为港口运营商，负责业务整合与运营协同。这种合作结合了贝莱德的资本实力与MSC的航运及码头管理专长。

还有一个关键因素是贝莱德出价太高了，仅从商业角度而言，长和集团可能很难拒绝。毕竟在投资圈都传言，李嘉诚从来不是一个拖而不决的人。也有公开信息表明，这次决策权是李嘉诚的儿子李泽钜主导，毕竟他是长江和记实业的董事局主席，李嘉诚名义上已经退休。

对中国的“一带一路”产生影响

有人深扒李嘉诚过往的投资史，发现这位香港首富最擅长的就是在危机到来时提前避险。当年中国房地产最高峰时，李嘉诚几乎打包甩卖国内众多商业地产项目，高位离场。后来在2022年， “买下了半个英国”的李嘉诚又开始陆续抛售各类欧洲资产，凭借着超高的避险能力，李嘉诚的身家在近几年里依旧保持上升趋势。

巴拿马运河

但对中国整体国际贸易而言，美国财团控制运河两端港口后，未来可能会通过提高中国船只通行费、优先处理美国船舶或施加政治压力等手段，从而增加中国企业的物流成本。以特朗普的个性说不定还会在极端情况下，限制中国商船甚至军事舰艇的过境通行。

此外，中国是巴拿马运河的第二大用户，每年有大量货物通过运河运输，两端的港口经营权易主可能影响中国在全球供应链中的地位，多少会打乱中国与拉美地区的贸易节奏，对相关产业的稳定发展带来潜在的风险。所以李嘉诚的高位套现，短期内看是一桩不错的买卖，长远看确实让中国失去了海外贸易的一个重要节点，也限制了中国一带一路的战略发展。

当然，李嘉诚想不想卖估计也由不得他了，和记只是签约了经营权，港口的最终所有权还是归属于巴拿马政府，在美洲的小国要想和美国长期对抗恐怕很难。

白宫经济智囊团首席,斯蒂芬·米兰认为，特朗普的经济政策的终极目的就是美国的重新工业化。为了实现这个目标，特朗普和美国资本同时想到的解决方案就是关税。在特朗普2.0时代，想要重构美元霸权和提高贸易壁垒，控制重要的海外基础设施就变成了非常重要的一环。对美国政府而言，花一笔交易规避潜在的大风险显然是必须的。

对于我们中国来说，可以通过加大在非洲、东南亚、中东等地投资替代性港口建设，来降低对巴拿马运河港口的依赖。对中国企业而言，除了要注重海外投资时的风险评估，更需要时刻关注中美之间的贸易谈判走向。