华尔街日报：中国不排除爆发金融危机

中国经济问题层出不穷，恐危及金融系统稳定。（示意图，法新社）

《华尔街日报》经济专栏作家叶伟平（Greg Ip）发布评论文章称，中国房地产泡沫破裂，地方政府缺钱，难以偿还债务，金融体系风险攀升，不排除中国爆发金融危机。

叶伟平撰文指出，中国面临房地产泡沫化及地方政府债务问题，金融体系也严重暴露在前面2者危机之中，这种情况若发生在其他地区，会被视为金融危机的前兆。即使有观点认为，中国的债务是欠该国国内投资人，而不是外国投资者，政府也为多数金融机构提供支持，而中国官员似乎可以控制一切，“这种观念可能已经过时且危险”。

文章称，中国财政和金融严重失衡，使中国和世界都进入了未知领域，“我们根本不知道中国经济及习近平如何应对这些压力”，而IMF最新报告更凸显中国经济问题严重性。

文章表示，儘管中国公佈的今年第三季经济成长率为4.9%，优于预期，中期前景却明显恶化。IMF预期，中国未来四年GDP平均年增率仅4%，低于一年前预测值 4.6%，这与10多年前成长率10%相比，将导致中国更难以跳脱债务泥沼。

不仅如此，IMF还上调中国财政赤字，预计中国财政赤字将从今年佔GDP的7.1%，攀升至2028年的7.8%。在主要经济体中，只有美国接近此一数字，令人不放心。尤其中国地方政府债台高筑，负债相当于GDP的45%，如果将其纳入中国政府债务，到2027年，总负债将达到GDP的149%，高于意大利的141%。

IMF直言，中国30%的地方政府融资工具，若失去政府支持就无法生存。对于持有约 80% 债务的中国银行来说，是一大麻烦。IMF估计，光是一半的债务重组成本，就会使中国金融机构承担4650亿美元的损失，更何况与全球同业相比，中国银行的资本并不充足。

IMF模拟了一种不利的情景，即中国三年平均成长率1%及房地产价值下降。结果是：中国银行的资本适足率，将从去年的 11% 骤降至 2025 年的 7.1%，这是压力测试中最糟糕的地区。

文章认为，外界可能会以为中国政府会救地方政府或房企，这样的假设并没有得到明确的保证，政策模糊可能破坏稳定性。

荣鼎集团（Rhodium Group）中国研究主管赖特（Logan Wright）研判，中国的金融危机不会源自于外部冲击，或者资产突然重估以反映较低的市场价格。相反的，当那些认为政府会为其资产提供支持的投资者，得知事实并非如此时，就会发生这种情况。例如，“房企以前被认为大到不能倒，直到北京政策突然转变，信用风险很快就炸开了”。

赖特说，随著中国官方撤回隐性支持，投资人可能会认为大到不能倒，不再适用于小型银行以及地方政府等核心资产，这就是迈向危机的潜在途径。

彼得森国际经济研究所中国问题专家乔泽帕 （Martin Chorzempa）也称，债务规模太大，成长速度太慢，中国无法像20年前那样将不良贷款“掩盖”起来。他也担心习近平领导下的治理品质下降，并对人才外流、公佈的经济指标减少以及中国经济辩论空间缩小，深感担忧，这些情况恐致北京当局无法了解危机全貌。

文章示警，儘管中国金融系统与世界金融联繫有限，但从绝对值来看，中国金融体系相对庞大，如果它开始爆雷，全球也会感到冲击波。